抵押品美元：稳定币之上的“第二层美元”如何形成？

在离岸美元体系这一参照系下，稳定币被纳入抵押融资链条后，可能催生一种建立在其上的新型美元债权——“抵押品美元”。这层债权能否成立、又是否稳固，取决于谁控制代币、它如何兑换成银行美元，以及压力来临时，市场是否仍愿意按接近面值接纳并持续为这层债权提供资金。