芯片股有所"熄火"，但 AI 周期或许并没死

这是修正速率的见顶，而非整个资本开支周期的见顶。换句话说，云厂商不会停止投资AI，但投资增速最快的阶段可能已经过去。相应地，芯片股的估值需要从"爆发性增长"定价，切换到"成熟增长"定价——而这个切换过程，往往伴随着剧烈的资金迁移和股价波动。